Köp inte Swedbankaktien! eller 90-talskrisen vs dagens bankkris. Exemplet Swedbank
Man skall inte bli förvånad över att gamla och nya bankkriser följer samma mönster, det har den empiriska forskningen visat att de gör. Ändå har vi mitt i en kris lätt att förtränga den kunskapen, lätt att övertolka positiva signaler, lätt att tro att den kris man lever med har vänt. Så är det i dag. De svenska bankaktiernas utveckling senaste månaden är ett konkret exempel på att vi inbillar oss att nu är det inte längre någon kris. Och på en punkt, risken att bankerna inte skall ha tillräckligt med pengar och kapital för sin rörelse, är det korrekt. Den risken var extremt hög i höstas, särskilt efter Lehman-konkursen. Idag är den på det hela taget borta även om priset för bankernas funding fortfarande ligger över ”normalpriset”. Men vi har i högsta grad en kris kvar i meningen att vi kan räkna med drastiskt ökade kreditförluster i bankerna. Det har nu senast IMF gjort alldeles tydligt.
Ta Swedbank som exempel. Swedbanks aktie har sedan den 30 mars, på en månad, gått upp med över 60% och då har marknaden ändå tagit hänsyn till den dåliga Q1-rapporten häromdagen. Det kan bara tolkas så att marknaden nu tycker att det värsta är över för banken. Men hur troligt är det? Swedbank, och i nästan lika hög grad SEB, är tungt exponerade i de baltiska länderna, Estland, Lettland och Litauen, och dessa befinner sig i djup ekonomisk kris, minst lika djup som den svenska 90-talskrisen någonsin var.
Om jag antar att utvecklingen för Swedbank i Baltikum de närmaste tre åren, kommer att följa samma mönster som gällde för de svenska bankerna under kritiska åren i början av 1990-talet, vad kan man då se? Ja, den viktigaste insikten är att det kommer att ta tid innan de verkligt höga förlustsiffrorna dyker upp. År 1990 i Sverige och 2008 i Baltikum kan jämföras, då hade läget blivit allvarligt men ändå var förlusterna bara i storleksordningen 1% av utlåningen. Det var de tre åren därefter, 1991-93 som blev de verkligt svåra. Det kan man nog räkna med att så kommer det att bli också i Baltikum. Sammanfattat i en tabell gäller följande:
Om vi, som i tabellen, antar att Swedbanks kreditförluster i Baltikum kommer att uppgå till 16% av utlåningen, alltså samma siffra som gällde för genomsnittet av de svenska bankerna under de tre värsta åren på 90-talet (1991-93), ja i så fall kommer Swedbanks kreditförluster i den baltiska verksamheten sammantaget för åren 2009-2011 att uppgå till (16x210x0,01=) 33,6 miljarder kronor. Av dessa har banken i första kvartalsbokslutet för 2009 tagit 4,2 miljarder kronor (läs mera här), alltså kvarstår ca 29,5 miljarder kronor i ännu inte redovisade reserveringar/kreditförluster. Swedbankskoncernens intjäningsförmåga (resultat) ligger i storleksordning 10-12 miljarder kronor per år om vi räknar med normala kreditförluster (< 0,5%). Med andra ord skulle intjäningsförmågan under den aktuella treårsperioden (2009-11), 30-36 miljarder kronor, med viss råge räcka för att täcka förlusterna i Baltikum under samma period. Samtidigt är det inte hela bilden.
Det finns i den här kalkylen inget utrymme avsatt för växande kreditförluster i Swedbanks övriga rörelse. Och det är i dessa recessionstider inget annat än önsketänkande. Liksom IMF kan vi lugnt räkna med kraftigt växande låneförluster i alla OECD-länder, och Sverige kommer inte att vara något undantag. Om vi för enkelhets skull antar att för åren 2009-2011 kommer kreditförlusterna i den svenska rörelsen att uppgå till sammantaget 2% av utlåningen motsvarar det 18-20 miljarder kronor. (Ett antagande på nivån 2% är, tror jag, konservativt, det kan bli värre.)
Till det kan komma ytterligare belastningar på resultatet:
1. Det kan bli sämre i Baltikum än det var i Sverige under 90-talskrisen. Med andra ord kan antagandet om en sammantagen kreditförlust på 16% av utlåningen visa sig vara för låg. Det scenariot är inte helt orealistiskt. Det finns ett antal omständigheter som kan göra läget i de baltiska länderna värre än det vi upplevde i Sverige på 1990-talet. För det första var kreditexpansionen under överhettningsåren 2005-2007 ännu kraftigare än i Sverige under våra överhettningsår (1987-89). För det andra är en större andel av utlåningen i Baltikum i utländsk valuta, oftast euro, och en devalvering kan inte uteslutas, det skulle förvärra för låntagarna och förlusterna skulle öka. Det finns också ett devalveringstryck i den baltiska ekonomin som vi inte hade i Sverige under krisåren på 90-talet. Det förvärrar för företagen som inte kan öka vinsterna, det i sin tur försämrar betalningsförmågan.
2. Det kan komma andra nedskrivningsbehov för Swedbank. Det finns bland annat en goodwillpost i balansräkningen kopplad till Baltikum, det mesta från köpet av Hansabank, på ungefär 13 miljarder kronor. Jag vet inte hur revisorerna kommer att resonera inför kommande bokslut men den goodwillposten torde ha ett ringa värde idag.
Min slutsats blir kort sammanfattad följande: Om ingen av punkterna 1-2 förverkligas, måste ändå Swedbank någon gång under 2009 eller 2010 förstärka sin kapitalbas genom (ytterligare) en nyemission. Och det är bara om Swedbank får en bättre utveckling än vad vi just nu kan se, och bara om utvecklingen av världsekonomin blir gynnsammare än vad just nu IMF räknar med, som marknaden på egen hand kommer att kunna klara den emissionen. Kort sagt, det är förmodligen ofrånkomligt att staten kommer att bli en av ägarna också i Swedbank.
Om punkterna 1-2 skulle komma att förverkligas, helt eller delvis, ja då blir det ett verkligt allvarligt läge för Swedbank, och inte minst för dessa aktieägare.
Jag kan naturligtvis ha fel i den här analysen, den bygger på ett antal antaganden som kan ifrågasättas – och som verkligheten i efterhand kan komma att krossa. Men återigen, den empiriska forskningen har visat att systemkriser i bankväsendet av den typ vi har i Baltikum påfallande ofta följer samma mönster som tidigare bankkriser. Det är den insikten som ligger till grund för det jag skrivit.
En sak är klar, med det jag vet idag skulle jag inte köpa aktier i Swedbank.
The point of view of your article has taught me a lot, and I already know how to improve the paper on gate.oi, thank you. https://www.gate.io/vi/signup/XwNAU
I am regular visitor, how are you everybody? This article
posted at this site is actually nice.
When I initially commented I seem to have clicked the -Notify me when new comments are added- checkbox and now each time a
comment is added I get 4 emails with the same comment.
Perhaps there is an easy method you can remove me from that service?
Thank you!
For latest news you have to pay a visit world wide web and on the
web I found this web site as a best web page for latest updates.
Thank you for every other informative site. Where else may I
am getting that kind of info written in such an ideal means?
I’ve a venture that I’m just now working on,
and I’ve been on the look out for such information.
I blog often and I genuinely appreciate your content. This great article has truly peaked my interest.
I’m going to bookmark your site and keep checking for new information about once per week.
I subscribed to your RSS feed as well.
Hi there to every body, it’s my first pay a visit of this website; this blog carries awesome
and actually good material for visitors.
Hey! I could have sworn I’ve been to this blog before but after reading through some
of the post I realized it’s new to me. Anyhow, I’m definitely glad I found it and I’ll
be book-marking and checking back often!
This design is spectacular! You certainly know how to keep a
reader amused. Between your wit and your videos, I was almost moved to start my own blog (well, almost…HaHa!) Great job.
I really loved what you had to say, and more
than that, how you presented it. Too cool!
Hi i am kavin, its my first occasion to commenting anywhere,
when i read this paragraph i thought i could also make comment
due to this sensible post.
Great website. A lot of useful information here. I am sending it to a
few pals ans additionally sharing in delicious.
And of course, thanks for your effort!
Wow! After all I got a weblog from where I be able to in fact take valuable facts
concerning my study and knowledge.
Very shortly this site will be famous among all blogging visitors, due to it’s nice articles
I really love your site.. Pleasant colors & theme.
Did you create this site yourself? Please reply back as I’m hoping to create
my own blog and would like to know where you
got this from or exactly what the theme is called.
Many thanks!
Fantastic goods from you, man. I’ve understand your stuff previous
to and you are just extremely great. I actually like what you have
acquired here, certainly like what you are saying and the way
in which you say it. You make it entertaining and you still
take care of to keep it wise. I can’t wait to read much more from you.
This is actually a great website.
Thanks designed for sharing such a pleasant thought, post is pleasant, thats why i have read it fully
It’s the best time to make some plans for the future and it is
time to be happy. I have read this post and if I could I want to suggest you some interesting things or advice.
Perhaps you could write next articles referring to this article.
I wish to read more things about it!
Hi! This is my 1st comment here so I just wanted to give a quick shout out and tell
you I really enjoy reading your blog posts. Can you recommend any other blogs/websites/forums that deal with the same topics?
Thanks a lot!
It’s remarkable in support of me to have a web page, which is useful in support of my knowledge.
thanks admin
continuously i used to read smaller posts which as well clear
their motive, and that is also happening with this post which I am reading at this place.
It’s perfect time to make some plans for the long run and it’s time to be happy.
I have read this post and if I could I wish to recommend you few attention-grabbing things or
advice. Maybe you could write subsequent articles referring to this article.
I desire to learn even more issues approximately it!
you are in reality a good webmaster. The site loading
speed is amazing. It kind of feels that you’re doing any
unique trick. Also, The contents are masterpiece.
you’ve done a wonderful process on this subject!
I have read so many articles concerning the blogger lovers however this article is really a pleasant article,
keep it up.
Good day! I know this is kinda off topic but I was wondering which blog
platform are you using for this website? I’m getting fed up of WordPress because I’ve had issues with hackers and I’m
looking at alternatives for another platform.
I would be awesome if you could point me in the direction of a good platform.
Good day I am so excited I found your web site,
I really found you by error, while I was searching on Yahoo for something else, Anyhow I am here now and would just
like to say cheers for a fantastic post and
a all round interesting blog (I also love the theme/design), I don’t have time to read through it all at the minute but I have bookmarked it and also added in your RSS feeds, so
when I have time I will be back to read more, Please do keep up
the fantastic job.
Good web site you’ve got here.. It’s difficult to find excellent writing like yours nowadays.
I really appreciate individuals like you! Take care!!
I’m extremely impressed with your writing skills and also with the layout on your weblog.
Is this a paid theme or did you customize it yourself? Anyway keep up the excellent quality writing, it is rare to
see a great blog like this one nowadays.
Hi! I just want to give you a big thumbs up for your great information you have right
here on this post. I am returning to your blog for more
soon.
yuJ1fR sokgnkwpyodi, [url=http://lkaymikmcldd.com/]lkaymikmcldd[/url], [link=http://rtxoapcwkrda.com/]rtxoapcwkrda[/link], http://rnzxswjbwldy.com/