Resursallokeringen i USA tycks inte fungera särskilt effektivt
Den här grafen (klicka för större bild) visar kapacitetsutnyttjandet i den amerikanska industrin under nästan en femtioårsperiod, från 1965 fram till och med 2010. Tittar man på figuren, och ser bortom de cykliska svängningarna, blir det mest slående att trenden är sjunkande. Under den aktuella perioden har kapacitetsutnyttjande sjunkit med storleksordningen 10 procentenheter – från nivån 85% till nivån 75%. Det är uppseendeväckande. Både att nivån ligger så lågt, (den svenska industrins kapacitetsutnyttjande har till exempel under 2000-talet legat kring 85-90%). Och att trenden ser ut som den gör (i Sverige har kapacitetsutnyttjandet i industrin snarare haft en stigande tendens, i vart fall efter 1980).
Frågan är vad det trendmässigt sjunkande kapacitetsutnyttjandet i amerikansk industri beror på. Det måste finnas en strukturell förklaring, och den måste ha något att göra med att det har investerats för mycket, uppenbarligen mer än vad som motsvarar efterfrågan. Jag kan tänka mig ett antal förklaringar till varför det har blivit så:
För höga vinster, företagen har helt enkelt haft för gott om pengar. Det är ingen hemlighet att företagen, och det gäller inte bara för amerikanska företag, under senare decennier har haft en avkastning som är högre än vad marknaden egentligen skulle kräva givet priset för kapitalet (den riskfria realräntan), inflationsförväntningarna och risken. Särskilt inflationen har ju sjunkit dramatiskt från 1970-talet och framåt och någon nedjustering i industrins avkastning till följd av lägre inflationsförväntningar har vi knappast sett. För övrigt bekräftas bilden av för höga vinster i marknadssektorn av att den så kallade kapitalandelen, den andel av BNP som går till kapitalägarna, trendmässigt har sjunkit från 1970-talets början. Alltså under samma period som kapacitetsutnyttjandet har sjunkit.
Bad management, eller om man vill uttrycka sig mer vårdat, brister i ägarstyrningen. Och det gäller inte minst i USA. Michael Jensen, en av finansekonomins mest välrenommerade och intressanta ekonomer (och amerikan), har gjort vissa beräkningar vad gäller kvalitén på de amerikanska storföretagens investeringar under 1980-talet. De antyder gigantiska felbedömningar från ledningarnas sida. De resultat som redovisas är uppseendeväckande. Skräckexemplet är General Motors (GM). Jensen beräknar att företaget under 1980-talet gjort en felbedömning i storleksordningen $100 miljarder (som grovt sett motsvarade 1,5% av USAs BNP under 1980-talet!). Hade GM i stället placerat de resurser som satsades på investeringar i den industriella verksamheten på ”bank” skulle med andra ord aktieägarna ha varit $100 miljarder rikare. Clayton Christensen, en annan välkänd amerikansk professor, har visat att amerikanska AT&T genom tre misslyckade strukturaffärer under 1990-talet ”brände” cirka 350 miljarder kronor ($50 miljarder) och, som han tillägger, ”…destroyed even more in shareholder value”.
För lätt att få krediter. De flesta företag kan inte helt självfinansiera sina investeringar utan tar hjälp av bankerna eller kapitalmarknaden för att fullt upp finansiera sig. Det är inte uteslutet att det under den här perioden, och särkskilt efter det att kredit- och kapitalmarknaderna blev friare under 1970- och 80-talen, har varit så lätt för företagen att externt finansiera sina investeringsprojekt att bankerna i allt för hög grad släppt igenom investeringar som företagsekonomiskt inte borde ha släppts igenom. Under vissa perioder, under senare delen av 1990-talet när IT-yran var som värst, och efter 2003 fram till 2008, har det i USA rått rena go-go-stämningen på de finansiella marknaderna. Det kan ha bidragit till felinvesteringar som i sin tur, allt annat lika, bidragit till sjunkande kapacitetsutntyttjande.
Ett mer svårkontrollerat produktionssystem. En ytterligare förklaring i ett utbudsperspektiv kan vara att storföretagssystemet, detta att industriproduktionen domineras av vertikalt integrerade storföretag, under den här perioden ersatts med ett helt annorlunda, nätverksbaserat – och svårstyrt – produktionssystem (läs mera om det i min bok Det exploderande storföretaget). Det gamla vertikalt integrerade storföretaget (typ hur den amerikanska bilindustrin var organiserad under 1950-talet) hade antagligen lättare att ha kontroll på sina investeringar, att undvika omotiverade kapacitetshöjande investeringar, än vad som de facto gäller för ett nätverk av samarbetspartners.
Det kan också handla om strukturförändringar i efterfrågan. Man kan spekulera i att förändringarna i kundernas efterfrågan har gått så snabbt att de amerikanska industriföretagen inte hängt med i svängarna. Det borde i så fall särskilt gälla investeringstunga branscher där ledtiderna är långa mellan investeringsbeslut och färdig produktionsapparat. Bilindustrin skulle kunna vara en sådan bransch. Nu vet jag inte hur amerikanska bilindustrins kapacitetsutnyttjande utvecklats under perioden efter 1965 men om nedåttrenden ser likadan ut som för hela industrin, ja då skulle det här kunna vara en bidragande förklaring.
Och det kan naturligtvis finnas andra förklaringar. Hur som helst är bilden av ett trendmässigt sjunkande kapacitetsutnyttjade i amerikansk industri oroande. Bilden berättar om ett land där allokeringen av resurserna i industrisektorn, den viktigaste sektorn för ekonomin, inte sker på ett effektivt sätt. Det måste vara särskilt störande eftersom andra västländer inte lika tydligt visar samma tendens. I Sverige har industrins faktiska kapacitetsutnyttjande (rensat från det cykliska) enligt SCB under perioden 1980-2010 haft en svag uppåttendens, från nivån 80-85% till 85-90%.
My brother suggested I might like this website. He was totally right. This post actually made my day. You cann’t imagine just how much time I had spent for this information! Thanks!
Hello there, just became aware of your blog through Google, and found that it is really informative. I’m gonna watch out for brussels. I will appreciate if you continue this in future. A lot of people will be benefited from your writing. Cheers!
Why viewers still use to read news papers when in this technological world all is existing on net?
Pretty nice post. I just stumbled upon your blog and wanted to say that I have really enjoyed browsing your blog posts. In any case I’ll be subscribing to your feed and I hope you write again soon!
Heya i’m for the primary time here. I came across this board and I find It truly useful & it helped me out a lot. I am hoping to offer something back and help others like you helped me.
At this time I am going away to do my breakfast, after having my breakfast coming again to read further news.
Yesterday, while I was at work, my sister stole my iPad and tested to see if it can survive a 40 foot drop, just so she can be a youtube sensation. My iPad is now broken and she has 83 views. I know this is completely off topic but I had to share it with someone!
I visited multiple web sites except the audio quality for audio songs current at this web site is actually wonderful.
I really love your site.. Excellent colors & theme. Did you develop this site yourself? Please reply back as I’m trying to create my own blog and want to know where you got this from or what the theme is called. Appreciate it!
Simply want to say your article is as amazing. The clearness in your post is simply excellent and i can assume you are an expert on this subject. Well with your permission allow me to grab your RSS feed to keep up to date with forthcoming post. Thanks a million and please keep up the gratifying work.
It’s really a nice and helpful piece of information. I’m glad that you shared this helpful info with us. Please stay us informed like this. Thank you for sharing.
Great post.
Hello there! Do you know if they make any plugins to help with SEO? I’m trying to get my blog to rank for some targeted keywords but I’m not seeing very good gains. If you know of any please share. Appreciate it!
naturally like your web-site however you need to check the spelling on quite a few of your posts. A number of them are rife with spelling problems and I find it very bothersome to tell the truth however I will surely come back again.
Do you mind if I quote a couple of your posts as long as I provide credit and sources back to your webpage? My blog site is in the very same area of interest as yours and my visitors would genuinely benefit from a lot of the information you present here. Please let me know if this alright with you. Thanks a lot!
We stumbled over here coming from a different page and thought I might check things out. I like what I see so now i’m following you. Look forward to going over your web page again.
You ought to take part in a contest for one of the best blogs on the web. I am going to recommend this site!
This blog was… how do I say it? Relevant!! Finally I have found something that helped me. Many thanks!
I am regular reader, how are you everybody? This article posted at this web site is actually good.
Why users still use to read news papers when in this technological world everything is existing on net?
Highly energetic blog, I liked that a lot. Will there be a part 2?
Everything is very open with a very clear description of the issues. It was truly informative. Your website is very helpful. Thank you for sharing!
Good post. I am going through some of these issues as well..